原文作者：Jason Yanowitz（BlockWorks Group 联合创始人）

原文编译：czgsws & wzp，BlockBeats

本文梳理自 BlockWorks Group 联合创始人 Jason Yanowitz 在个人社交媒体平台上发表的观点，BlockBeats 对其整理翻译如下：

熊市有 3 个阶段。我们刚刚进入第 2 阶段。

第一阶段：放松 

 牛市带来的兴奋和贪婪仍然存在。会出现那种维持数周的迷你叙事。资产仍然有地板价的支持。估值被下调，但公司不会做出艰难的决定（例如淘汰产品、裁员）。事情似乎还好。

第一阶段给人的「感觉」不像熊市。人们会感觉价格已经回落到「现实」估值。投资者继续为投资组合分配资金，项目方继续建设...... 总的来说，生活是美好的。只有部分人在卖出。

第二阶段：被迫投降 

这里是市场变得糟糕的阶段。

叙事消亡。价格下跌了 90%……然后又下跌了 90%。迎来全面裁员。主流媒体和愤世嫉俗者在第二阶段火力全开。他们会和你说「我早就告诉过你！」

Luna 将我们送入第 2 阶段。

在第 2 阶段，钻石手不得不开始抛售。他们出售不是因为自主意愿，而是因为他们必须这样做。 Celsius 不想卖，他们可能不得不卖。将会出现更多像 Celsius 这样的基金、公司和个人。

在第 2 阶段，市场的反弹将立即引发抛售行为。也就是「死猫跳」。需要 Token 价格维持在高位的公司将被压垮。购买自己的 Token 来维持项目的创始人同样会被压垮。

价格越低，空头的势力就越大。空头势力越大，价格越低。这就形成了一个恶性循环。在第二阶段，价格往往会出现剧烈暴跌。 兴奋被愤怒取代。

第 三 阶段：无底&筋疲力尽

经历极限的痛苦之后会是极限的疲惫。没有反弹。没有叙事。价格横盘整理或缓慢下跌，这很无聊。 在底部，愤怒被沉默所取代。

在第 3 阶段，你会想离场。 监管机构会在市场情绪低落的时候发难，投资者喜欢的 KOL、大 V 都会安静下来。

Web2 投资者将悄悄停止投资。有才华的建设者会离开。公司将关停。 你会质疑自己的每一个假设。

第三阶段是最难生存的。 如果你们是一家公司，请尽一切努力度过难关。如果你是建设者，请保持兴趣，寻找其他建设者，与他们一起建设。

如果您是投资者，请制定自己的投资逻辑，听取你最信任的人的看法。

不要忽视大局。 我们正在建立一个开放的、自由的世界。这将需要几十年，而不是几年。 关上电脑，减少关注，出去散散步。 不要放弃。

许多有才华的人离开了。但留下来的人得到了回报。 我们将不得不埋头苦干，建立价值并生存相当长的一段时间才能熬过熊市。事情在好转之前会变得更糟。

熊市中，格局要打开，别忘了自己为什么加入。